• Stonebridge Capital verí, že udržiavanie konzistentnej stratégie záväzkov v oblasti súkromného kapitálu (private equity) je rozhodujúce pre plné využitie zvýšeného potenciálu výnosov a diverzifikačných výhod investovania do súkromného kapitálu.
• Stonebridge Capital v analýze širokého spektra fondov súkromného kapitálu zistil, že hypotetický investor, ktorý znížil výšku svojich záväzkov alebo zastavil svoje záväzky počas období ekonomickej neistoty, by dosiahol nižšie výsledky ako investor, ktorý dodržiaval konzistentnú stratégiu záväzkov. Tento dokument skúma túto analýzu a ďalšie skutočnosti.

Verejné alebo súkromné: Nedávny výskum spoločnosti Vanguard opätovne
potvrdil, že načasovanie verejných akciových trhov je ťažké. Napríklad
najlepšie a najhoršie obchodné dni sa často vyskytujú blízko seba a bez
ohľadu na celkovú výkonnosť trhu v danom roku. Z prehľadu trhových
údajov od roku 1928 vyplýva, že ak by sme boli mimo akciového trhu len
počas najlepších 30 obchodných dní, znížili by sme výsledný výnos za
toto obdobie na polovicu (Vanguard, 2022).*

Oplatí sa zostať investorom práve vtedy, keď je to najťažšie. To isté
platí aj pre investovanie do private equity. Priemyselný výskum
poskytuje dôkazy o tom, že investori nedokážu rozumne predpovedať, ktoré
ročníky súkromných kapitálových investícií budú dosahovať lepšie
výsledky (Brown et al., 2020). Pri rozhodovaní o tom, či sa upísať do
daného ročníka, investor časuje alokáciu svojho kapitálu do fondov. Po
tom, ako sa zaviažu do fondu, sú však rozhodnutia o tom, kedy investovať
kapitál a ukončiť investície, na rozhodnutí generálneho partnera.
Investičné obdobie generálneho partnera môže trvať aj niekoľko rokov po
záväzku investora. Tým sa minimalizuje možnosť investora načasovať
investičné rozhodnutia, aj keď je k tomu investor naklonený.
Výskum tiež podporuje investičnú stratégiu, ktorá sa
zameriava na výber najvýkonnejších manažérov, čo môže poskytnúť
väčší potenciál na zvýšenie výkonnosti ako stratégia založená na
časovaní záväzkov súkromného kapitálu.

Podobne ako na verejných akciových trhoch, aj na súkromných akciových
trhoch je pre podporu úspechu investora rozhodujúca dôsledná stratégia
angažovanosti, ktorá umožňuje investorom zostať investorom počas
všetkých trhových cyklov, a nie sedieť bokom.

Súkromný kapitál dosahuje dobré výsledky na volatilných
trhoch

Takisto ako na verejných trhoch, aj na súkromných trhoch je
pravdepodobné, že rôzne trhové prostredia prinesú rôzne investičné
príležitosti. Obdobia volatility na verejných trhoch a kontrakčného
oceňovania akcií môžu manažérom súkromného kapitálu poskytnúť vhodné
podmienky na investovanie do vysokokvalitných spoločností za atraktívne
ceny. To spôsobuje, že investovanie v čase turbulencií je dôležitým
vstupom do celkových výnosov realizovaných z alokácie súkromného
kapitálu. Súkromný kapitál v minulosti dosahoval lepšie
investičné výsledky v obdobiach ekonomickej neistoty (Graf 1).
silnú výkonnosť súkromného kapitálu naprieč trhovými cyklami potvrdzuje
aj nezávislá analýza výkonnosti súkromného kapitálu štátnych
dôchodkových fondov, ktorú vykonala spoločnosť Cliffwater. Záväzky
súkromného kapitálu v ročníkoch zodpovedajúcich rokom medvedích trhov s
verejnými akciami priniesli nadmerný anualizovaný výnos 6,6 % v
porovnaní s 2,9 % v ročníkoch zodpovedajúcich býčím trhom s verejnými
akciami, hoci silné nadmerné výnosy sa vyskytli v oboch typoch trhových
prostredí (CliffwaterLLC, 2018).

OBRÁZOK 1

V období ekonomickej neistoty súkromné kapitálové fondy mali
tendenciu zažiariť.

Poznámky: Obrázok slúži len na ilustračné účely a nepredstavuje
žiadnu konkrétnu investíciu. Minulá výkonnosť nie je zárukou budúcich
výsledkov. Násobok výkonnosti pre každý rok ročníka je definovaný ako
celková hodnota fondu vydelená vloženou sumou. Každé zobrazené obdobie
ekonomickej neistoty zahŕňa ročník, v ktorom sa skončila recesia (podľa
definície Národného úradu pre ekonomický výskum), ako aj dva nasledujúce
ročníky. V prípade dvoch zobrazených období hospodárskej neistoty trvali
súvisiace recesie od marca 2001 do novembra 2001 a od decembra 2007 do
júna 2009.

Zdroj: Burgissove údaje o výkonnosti globálnych výkupných fondov,
stav k septembru 2022.

Výhody konzistentnej stratégie angažovanosti v oblasti
súkromného kapitálu

Aby spoločnosť Stonebridge Capital pomohla maximalizovať šance na
finančný úspech, dôrazne odporúča klientom, aby si vytvorili dlhodobý
finančný plán a boli disciplinovaní pri implementácii výsledného
rozdelenia aktív bez ohľadu na krátkodobé výkyvy trhového prostredia.
Pre klientov, ktorí majú v súčasnosti vo svojom pláne alokácie
súkromných akcií alebo o alokácii uvažujú, sa dôsledné záväzky voči
súkromným akciám môžu ukázať ako rozhodujúci faktor budúceho finančného
úspechu. Analýza na Obrázku 2 zdôrazňuje význam dôslednej stratégie
záväzkov voči súkromným akciám. Hypotetický investor, ktorý
znížil svoj ročný ročníkový záväzok o 50 % počas období ekonomickej
neistoty, by dosiahol o 17 % nižší kumulatívny investičný zisk ako
investor, ktorý sa súkromnému vlastnému kapitálu venoval dôsledne.
Oproti tomu istému hypotetickému investorovi, ktorý dodržiaval
konzistentnú stratégiu záväzkov, by investor, ktorý sa v obdobiach
hospodárskej neistoty vôbec nezaviazal, zaznamenal o 34 % nižší
kumulatívny investičný zisk.

OBRÁZOK 2

Zotrvanie v kurze so záväzkami súkromného kapitálu sa môže
vyplatiť.

Poznámky: Tento údaj je príkladom hypotetickej investičnej výkonnosti
a slúži len na ilustráciu. Zobrazené zisky nepredstavujú skutočnú
výkonnosť. Minulá výkonnosť nie je zárukou budúcich výnosov. O vhodnosti
súkromného kapitálu a jedinečnej stratégii rozloženia záväzkov
súkromného kapitálu sa poraďte so svojím poradcom. Zdroje: Výpočty
spoločností HarbourVest a Vanguard na základe údajov o výkonnosti
spoločnosti Burgiss k 30. septembru 2022.

Dedukcia na záver

Optimálna alokácia investícií do súkromného kapitálu často pozostáva
z programového prístupu, pri ktorom investori pravidelne investujú do
viacerých ročníkov súkromného kapitálu. Tento typ stratégie
diverzifikuje expozíciu investora voči súkromnému kapitálu v rôznych
trhových prostrediach a umožňuje reinvestovať rozdelenie kapitálu z
predchádzajúcich ročníkov. Pre klientov z radov inštitucionálnych
a profesionálnych investorov môže spoločnosť Stonebridge Capital
prispôsobiť program časovania záväzkov na mieru konkrétnym cieľom a
zámerom.

*Zdroje: Výpočty spoločnosti Vanguard na základe údajov spoločnosti
S&P od spoločnosti Macrobond, Inc. k 31. decembru 2021. Na základe
denných cenových výnosov dosiahol americký akciový trh v období od roku
1928 do roku 2021 ročný výnos 6,2 %. Ak by ste vynechali 30 najlepších
obchodných dní, anualizovaný výnos by bol 3,3 %. Od januára 1928 do
marca 1957 sa ako zástupný ukazovateľ pre americký akciový trh používal
index S&P 90 a po tomto období sa ako zástupný ukazovateľ používal
index S&P 500. Výnosy nezahŕňali reinvestované dividendy; ich
zahrnutie by všetky údaje zvýšilo. Minulá výkonnosť nie je zárukou
budúcich výsledkov. podobne ako na verejných akciových trhoch je pre
podporu úspechu investora rozhodujúca konzistentná stratégia
angažovanosti v oblasti súkromného kapitálu, ktorá investorom umožňuje
zostať investovaný počas všetkých trhových cyklov, a nie sedieť
bokom.