Stoenbridge Capital sa domnieva, že zahrnutie súkromného
kapitálu(private equity) do portfólia môže investorom poskytnúť výhody
diverzifikácie a rozšíriť pokrytie akciového trhu.

• Súkromný kapitál predstavuje viac ako 10 % investovateľného akciového trhu.
• Viac ako 85 % amerických a medzinárodných spoločností zostáva nedostupných pre investorov na verejnom trhu.
• Súkromný a verejný kapitál majú spoločné zdroje rizika a výnosov, ale súkromný kapitál môže investorom poskytnúť aj doplnkovú expozíciu v rôznych sektoroch, geografických oblastiach a veľkosti spoločností v porovnaní s verejnými trhmi. Investori majú tiež potenciál dosiahnuť vyššie výnosy upravené o riziko, merané ukazovateľom Sharpev ratio, pri zahrnutí súkromného kapitálu do svojich portfólií. Tieto a ďalšie faktory skúmame na nasledujúcich stranách.

Poznámky:

1 Ak nie je uvedené inak, súkromný kapitál zahŕňa výkupné, rastové a
rizikové akcie.

2 Výpočty spoločnosti Stonebridge Capital na základe údajov
spoločností Preqin a Morningstar k 31. decembru 2022. Pozri Obrázok
1.

3 Bain Global Private Equity Report 2023. Analýza spoločnosti Bain
vychádza z údajov S&P Capital IQ k decembru 2022 a najnovších údajov
zo štatistiky amerických podnikov (2017). Pozri Obrázok 2.

4 Sharpeho pomer(Sharpe ratio) je jednou z najpoužívanejších metód
merania výnosov upravených o riziko. Pomer sa vypočíta ako podiel výnosu
portfólia a štandardnej odchýlky výnosov portfólia. V našej analýze
vylučujeme bezrizikovú sadzbu. Pozri Obrázok 4

Diverzifikácia je kľúčom k verejným a súkromným
trhom

Keď ide o verejné trhy, spoločnosť Stonebridge Capital verí, že
rozumná investičná stratégia sa začína alokáciou aktív, ktorá je
založená na primeraných očakávaniach rizika a výnosov a využíva
diverzifikované investície, aby sa zabránilo vystaveniu zbytočným
rizikám. Väčšine investorov najlepšie poslúžia významné alokácie do
investícií, ktoré reprezentujú široké trhy s rôznym stupňom vzájomnej
korelácie. Podobne, ak sa klient rozhodne investovať do súkromných
akcií, spoločnosť Stonebridge Capital odporúča vystaviť sa širokej a
vysoko diverzifikovanej zmesi investícií. Private equity sektor, podobne
ako verejné kapitálové trhy, zahŕňa rôznorodý súbor spoločností. Program
súkromného kapitálu by zahŕňal investície do rizikových, rastových a
výkupných investícií a zastupoval by spoločnosti v celom životnom cykle
podniku. Korelácia medzi výnosmi súkromného kapitálu a širokými indexmi
verejného kapitálu je predmetom akademickej diskusie a môže sa pohybovať
v rozmedzí od 0,5 (pozitívna, ale menej korelovaná) do 1,0 (dokonale
korelovaná) v závislosti od analyzovaného obdobia a metód použitých na
úpravu výnosov súkromného kapitálu. Rastové, rizikové, malé až stredne
veľké výkupy a sekundárne investície súkromného kapitálu môžu mať nižšiu
koreláciu s verejnými trhmi a väčšie výkupy môžu mať vyššiu koreláciu s
verejnými trhmi. Spoločnosť Stonebridge Capital sa domnieva, že základné
faktory tvorby peňažných tokov – a v konečnom dôsledku aj výnosov pre
akcionárov – sú medzi verejnými a súkromnými spoločnosťami veľmi podobné
(Aliaga-Díaz, et al., 2022). Naša simulačná analýza predpokladá
koreláciu výnosov medzi globálnym súkromným kapitálom a globálnym
verejným kapitálom na úrovni 0,9. Výhody diverzifikácie zo súkromného
kapitálu vyplývajú z tejto rozdielnej korelácie, rozšíreného pokrytia
akciových trhov a potenciálu vyšších výnosov upravených o riziko. Tieto
výhody sú podrobnejšie rozobrané v nasledujúcich častiach.

Rozšírené pokrytie akciového trhu prostredníctvom súkromného
kapitálu

Trh súkromných akcií sa za posledné dve desaťročia výrazne rozrástol.
Podľa údajov spoločnosti PitchBook (2023) vzrástol počet spoločností
podporovaných súkromným kapitálom v USA medzi rokmi 2000 a 2022 viac ako
päťnásobne – na viac ako 10 000.

Obrázok 1 ukazuje, že investovateľný svet súkromného kapitálu za
posledné dve desaťročia výrazne vzrástol v absolútnom vyjadrení a v
porovnaní s verejne obchodovaným trhom, keď sa zvýšil z 2 % na viac ako
10 % celkových investovateľných globálnych kapitálových aktív.

Poznámky: Súkromné kapitálové fondy zahŕňajú vyvážené, rizikové,
rastové, odkupné, prelomové a sekundárne fondy, ako aj koinvestície a
koinvestície viacerých správcov.

Veľkosť verejného akciového trhu je vyjadrená indexom MSCI All
Country World: Výpočty spoločnosti Vanguard na základe údajov od
spoločností Preqin a Morningstar k 31. decembru 2022.

Väčšina amerických a medzinárodných spoločností je súkromná.
Napríklad v Spojených štátoch je viac ako 85 % z približne 21 000
spoločností s príjmami nad 100 miliónov dolárov v súkromnom vlastníctve,
ako ukazuje Obrázok 2. To znamená, že verejní investori majú úzku
expozíciu voči širšej ekonomike. Investície do súkromného kapitálu môžu
poskytnúť prístup k časti tohto veľkého a rastúceho okruhu súkromných
spoločností.

Súkromný kapitál sa líši v regionálnej expozícii podľa
sektora a veľkosti spoločnosti

Kým základné faktory verejných a súkromných kapitálových trhov sú
podobné, zloženie spoločností podporovaných súkromným kapitálom sa líši
od verejných trhov v rôznych geografických oblastiach tak z hľadiska
veľkosti, ako aj sektora. Z transakcií v USA podporovaných súkromným
kapitálom investovaných v rokoch 2017 až 2021 bol medián hodnoty podniku
222 miliónov USD, zatiaľ čo medián trhovej kapitalizácie verejného trhu
v USA je 1,9 miliardy USD. Expozícia voči súkromnému kapitálu umožňuje
investorom zachytiť rast spoločnosti v skorších fázach, často skôr, ako
má spoločnosť možnosť predať akcie verejnosti prostredníctvom prvotnej
verejnej ponuky(IPO). Podobne je oblasť súkromného kapitálu v porovnaní
s verejnými kapitálovými trhmi priaznivá aj z hľadiska koncentrácie na
úrovni firiem. Napríklad 10 najväčších podielov v indexe MSCI All
Country World predstavuje 19 % váhy tohto benchmarku z približne 2 850
spoločností v indexe.

Súkromný kapitál (Private Equity) môže byť rozhodujúcim prvkom na
zabezpečenie úplného pokrytia akciového trhu v kľúčových sektoroch.
Obrázok 3 ukazuje výrazné rozdiely v sektorovej expozícii na verejných a
súkromných kapitálových trhoch v troch hlavných geografických
oblastiach, od 37 % v Spojených štátoch po 48 % v ázijsko-tichomorskom
regióne. Napríklad investori v Európe majú na verejných akciových trhoch
7 % alokáciu do technologického sektora v dôsledku rôznych faktorov
vrátane významnej trhovej sily veľkých amerických technologických
spoločností. Na druhej strane, technológie predstavujú 28 % európskeho
trhu súkromného kapitálu. Podobnú dynamiku možno pozorovať v USA a v
menšej miere aj v ázijsko-tichomorskom regióne.

Poznámka: Rozdiel je definovaný ako súčet absolútnych rozdielov medzi
expozíciou súkromného a verejného sektora.Zdroje: Burgiss, HarbourVest a
MSCI. Expozícia verejného sektora je reprezentovaná indexom MSCI USA,
indexom MSCI Europe a indexom MSCI Pacific Investable Market k 30.
aprílu 2023. Expozícia súkromného akciového sektora je k 31. decembru
2022.

Potenciál vyšších výnosov upravených o riziko

Súkromný kapitál v minulosti generoval nadmerné výnosy v porovnaní s
verejným kapitálovým trhom počas rôznych trhových cyklov (Vanguard,
2023). Investori majú potenciál dosiahnuť tieto vyššie výnosy – s nižším
primeraným zvýšením rizika – zaradením súkromných akcií do svojho
portfólia. Obrázok 4 ukazuje, že investori, ktorí vyčlenia od 10 % do 30
% svojej alokácie akcií do private equity, môžu zlepšiť svoje rizikovo
upravené výnosy merané Sharpeho pomerom. Sharpeho pomer je užitočnou
metrikou pre analýzu portfólia, pretože zvažuje potenciálne zvýšené
výnosy oproti potenciálnej zvýšenej volatilite súkromného kapitálu v
portfóliu investora. Napríklad investor, ktorý alokuje 30 % svojho
akciového portfólia do súkromného kapitálu pri alokácii 70 % akcií a 30
% portfólia s pevným výnosom, by mohol potenciálne dosiahnuť Sharpeho
pomer (Sharpe ratio) 0,31x. To predstavuje 24 % zlepšenie v porovnaní s
pomerom Sharpe 0,25x pre portfólio bez private equity. Investor by mohol
potenciálne dosiahnuť vyššie nominálne ročné výnosy portfólia vo výške
6,8 % v porovnaní s 5,9 % v prípade portfólia bez private equity.
Podobne má investor 65 % pravdepodobnosť, že v scenári s 30 % súkromným
kapitálom dosiahne počas nasledujúcich 10 rokov vyšší ako 6 %
anualizovaný nominálny výnos v porovnaní so 48 % bez súkromného
kapitálu. V tomto scenári by investor mohol potenciálne zvýšiť nominálne
ročné výnosy o 14,2 %, pričom volatilita portfólia by sa zvýšila len o
10,5 %. podobné potenciálne zvýšenie Sharpeho pomeru možno pozorovať pri
portfóliách s 10 % a 20 % alokáciou akcií investovaných do súkromného
kapitálu.

OBRÁZOK 4

Súkromný kapitál ponúka investorom príležitosť na zvýšenie
rizikovo upravených výnosov Predpoklady rizika a výnosov portfólia so
zahrnutím súkromného kapitálu

* Portfólio 70/30 pozostáva zo 70 % alokácie do akcií (42 % do akcií
USA, 28 % do akcií mimo USA) a 30 % alokácie do pevného príjmu (21 % do
dlhopisov USA a 9 % do dlhopisov mimo USA): Očakávané výnosy, volatilita
a Sharpeho pomer sú mediánové hodnoty z rozdelenia 10 000 simulácií.
Portfóliá boli optimalizované na 10-ročnom investičnom horizonte. Zdroj:
Výpočty spoločnosti Vanguard s použitím projekcií výnosov aktív z modelu
kapitálových trhov spoločnosti Vanguard.

Dedukcia na záver

Private equity poskytujú investorom možnosť rozšíriť pokrytie
akciového trhu a potenciálnu diverzifikáciu v rámci viacerých
investičných faktorov vrátane veľkosti spoločnosti, sektora a geografie.
Z našej analýzy vyplýva, že trh súkromných akcií sa zväčšuje z hľadiska
veľkosti a významu. Okrem toho ukazuje, že existuje príležitosť na
dosiahnutie vyšších výnosov upravených o riziko, čo môže mať z
dlhodobého hľadiska značný vplyv na portfóliá klientov. Pre klientov
inštitucionálnych a profesionálnych investorov, môže spoločnosť
prispôsobiť investičný program private equity na mieru konkrétnym cieľom
a zámerom. Klienti, ktorí majú záujem o private equity, odporúčame, aby
sa obrátili na svojho manažéra vzťahov Stonebridge Capital.