● Súkromný kapitál predstavuje viac ako 10 % investovateľného akciového trhu.

● Viac ako 85 % amerických a medzinárodných spoločností zostáva nedostupných pre investorov na verejnom trhu.

● Súkromný a verejný kapitál majú spoločné zdroje rizika a výnosov, ale súkromný kapitál môže investorom poskytnúť aj doplnkovú expozíciu v rôznych sektoroch, geografických oblastiach a veľkosti spoločností v porovnaní s verejnými trhmi. Investori majú tiež potenciál dosiahnuť vyššie výnosy upravené o riziko, merané ukazovateľom Sharpe ratio, pri zahrnutí súkromného kapitálu do svojich portfólií. Tieto a ďalšie faktory skúmame na nasledujúcich stranách.

Poznámky:

1. Ak nie je uvedené inak, súkromný kapitál zahŕňa výkupné, rastové a rizikové akcie.
2. Výpočty spoločnosti Stonebridge Capital na základe údajov spoločností Preqin a Morningstar k 31. decembru 2022. Pozri Graf č.1.
3. Bain Global Private Equity Report 2023. Analýza spoločnosti Bain vychádza z údajov S&P Capital IQ k decembru 2022 a najnovších údajov zo štatistiky amerických podnikov (2017). Pozri Graf č.2.
4. Sharpeho pomer (Sharpe ratio) je jednou z najpoužívanejších metód merania výnosov upravených o riziko. Pomer sa vypočíta ako podiel výnosu portfólia a štandardnej odchýlky výnosov portfólia. V našej analýze vylučujeme bezrizikovú sadzbu. Pozri Graf č.4.

Diverzifikácia je kľúčom k verejným a súkromným trhom

Keď ide o verejné trhy, spoločnosť Stonebridge Capital verí, že rozumná investičná stratégia sa začína alokáciou aktív, ktorá je založená na primeraných očakávaniach rizika a výnosov a využíva diverzifikované investície, aby sa zabránilo vystaveniu zbytočným rizikám. Väčšine investorov najlepšie poslúžia významné alokácie do investícií, ktoré reprezentujú široké trhy s rôznym stupňom vzájomnej korelácie. Podobne, ak sa klient rozhodne investovať do súkromných akcií, spoločnosť Stonebridge Capital odporúča vystaviť sa širokej a vysoko diverzifikovanej zmesi investícií. Private equity sektor, podobne ako verejné kapitálové trhy, zahŕňa rôznorodý súbor spoločností. Program súkromného kapitálu by zahŕňal investície do rizikových, rastových a výkupných investícií a zastupoval by spoločnosti v celom životnom cykle podniku. Korelácia medzi výnosmi súkromného kapitálu a širokými indexmi verejného kapitálu je predmetom akademickej diskusie a môže sa pohybovať v rozmedzí od 0,5 (pozitívna, ale menej korelovaná) do 1,0 (dokonale korelovaná) v závislosti od analyzovaného obdobia a metód použitých na úpravu výnosov súkromného kapitálu. Rastové, rizikové, malé až stredne veľké výkupy a sekundárne investície súkromného kapitálu môžu mať nižšiu koreláciu s verejnými trhmi a väčšie výkupy môžu mať vyššiu koreláciu s verejnými trhmi. Spoločnosť Stonebridge Capital sa domnieva, že základné faktory tvorby peňažných tokov – a v konečnom dôsledku aj výnosov pre akcionárov – sú medzi verejnými a súkromnými spoločnosťami veľmi podobné (Aliaga-Díaz, et al., 2022). Naša simulačná analýza predpokladá koreláciu výnosov medzi globálnym súkromným kapitálom a globálnym verejným kapitálom na úrovni 0,9. Výhody diverzifikácie zo súkromného kapitálu vyplývajú z tejto rozdielnej korelácie, rozšíreného pokrytia akciových trhov a potenciálu vyšších výnosov upravených o riziko. Tieto výhody sú podrobnejšie rozobrané v nasledujúcich častiach.

Rozšírené pokrytie akciového trhu prostredníctvom súkromného kapitálu

Trh súkromných akcií sa za posledné dve desaťročia výrazne rozrástol. Podľa údajov spoločnosti PitchBook (2023) vzrástol počet spoločností podporovaných súkromným kapitálom v USA medzi rokmi 2000 a 2022 viac ako päťnásobne – na viac ako 10 000.

Graf č.1 ukazuje, že investovateľný svet súkromného kapitálu za posledné dve desaťročia výrazne vzrástol v absolútnom vyjadrení a v porovnaní s verejne obchodovaným trhom, keď sa zvýšil z 2 % na viac ako 10 % celkových investovateľných globálnych kapitálových aktív.

Graf č.1
Private equity pokračuje v raste v absolútnom aj relatívnom zmysle

Zdroj: Vanguard, HFSBC

Poznámky: Súkromné kapitálové fondy zahŕňajú vyvážené, rizikové, rastové, odkupné, prelomové a sekundárne fondy, ako aj koinvestície a koinvestície viacerých správcov. Veľkosť verejného akciového trhu je vyjadrená indexom MSCI All Country World: Výpočty spoločnosti Vanguard na základe údajov od spoločností Preqin a Morningstar k 31. decembru 2022.

Väčšina amerických a medzinárodných spoločností je súkromná. Napríklad v Spojených štátoch je viac ako 85 % z približne 21 000 spoločností s príjmami nad 100 miliónov dolárov v súkromnom vlastníctve, ako ukazuje Graf č.2. To znamená, že verejní investori majú úzku expozíciu voči širšej ekonomike. Investície do súkromného kapitálu môžu poskytnúť prístup k časti tohto veľkého a rastúceho okruhu súkromných spoločností.

Súkromný kapitál sa líši v regionálnej expozícii podľa sektora a veľkosti spoločnosti

Kým základné faktory verejných a súkromných kapitálových trhov sú podobné, zloženie spoločností podporovaných súkromným kapitálom sa líši od verejných trhov v rôznych geografických oblastiach tak z hľadiska veľkosti, ako aj sektora. Z transakcií v USA podporovaných súkromným kapitálom investovaných v rokoch 2017 až 2021 bol medián hodnoty podniku 222 miliónov USD, zatiaľ čo medián trhovej kapitalizácie verejného trhu v USA je 1,9 miliardy USD. Expozícia voči súkromnému kapitálu umožňuje investorom zachytiť rast spoločnosti v skorších fázach, často skôr, ako má spoločnosť možnosť predať akcie verejnosti prostredníctvom prvotnej verejnej ponuky (IPO). Podobne je oblasť súkromného kapitálu v porovnaní s verejnými kapitálovými trhmi priaznivá aj z hľadiska koncentrácie na úrovni firiem. Napríklad 10 najväčších podielov v indexe MSCI All Country World predstavuje 19 % váhy tohto benchmarku z približne 2 850 spoločností v indexe.

Graf č.2
Väčšina amerických spoločností s obratom väčším ako 100 mil. dolárov je súkromne vlastnená. Na grafe je počet amerických spoločností s obratom nad 100 mil. dolárov a viac v ročnom obrate.

Zdroj: Bain Global Private Equity Report 2023

Súkromný kapitál (private equity) môže byť rozhodujúcim prvkom na zabezpečenie úplného pokrytia akciového trhu v kľúčových sektoroch. Graf č.3 ukazuje výrazné rozdiely v sektorovej expozícii na verejných a súkromných kapitálových trhoch v troch hlavných geografických oblastiach, od 37 % v Spojených štátoch po 48 % v ázijsko-tichomorskom regióne. Napríklad investori v Európe majú na verejných akciových trhoch 7 % alokáciu do technologického sektora v dôsledku rôznych faktorov vrátane významnej trhovej sily veľkých amerických technologických spoločností. Na druhej strane, technológie predstavujú 28 % európskeho trhu súkromného kapitálu. Podobnú dynamiku možno pozorovať v USA a v menšej miere aj v ázijsko-tichomorskom regióne.

Graf č.3
Podľa regiónu sa zloženie verejného a súkromného kapitálu výrazne líši. Odchýlka medzi súkromným a verejným sektorom kapitálu.

Zdroj: Bain Global Private Equity Report 2023

Potenciál vyšších výnosov upravených o riziko

Súkromný kapitál v minulosti generoval nadmerné výnosy v porovnaní s verejným kapitálovým trhom počas rôznych trhových cyklov (Vanguard, 2023). Investori majú potenciál dosiahnuť tieto vyššie výnosy – s nižším primeraným zvýšením rizika – zaradením súkromných akcií do svojho portfólia. Graf č.4 ukazuje, že investori, ktorí vyčlenia od 10 % do 30 % svojej alokácie akcií do private equity, môžu zlepšiť svoje rizikovo upravené výnosy merané Sharpeho pomerom. Sharpeho pomer je užitočnou metrikou pre analýzu portfólia, pretože zvažuje potenciálne zvýšené výnosy oproti potenciálnej zvýšenej volatilite súkromného kapitálu v portfóliu investora. Napríklad investor, ktorý alokuje 30 % svojho akciového portfólia do súkromného kapitálu pri alokácii 70 % akcií a 30 % portfólia s pevným výnosom, by mohol potenciálne dosiahnuť Sharpeho pomer (Sharpe ratio) 0,31x. To predstavuje 24 % zlepšenie v porovnaní s pomerom Sharpe 0,25x pre portfólio bez private equity. Investor by mohol potenciálne dosiahnuť vyššie nominálne ročné výnosy portfólia vo výške 6,8 % v porovnaní s 5,9 % v prípade portfólia bez private equity. Podobne má investor 65 % pravdepodobnosť, že v scenári s 30 % súkromným kapitálom dosiahne počas nasledujúcich 10 rokov vyšší ako 6 % anualizovaný nominálny výnos v porovnaní so 48 % bez súkromného kapitálu. V tomto scenári by investor mohol potenciálne zvýšiť nominálne ročné výnosy o 14,2 %, pričom volatilita portfólia by sa zvýšila len o 10,5 %. podobné potenciálne zvýšenie Sharpeho pomeru možno pozorovať pri portfóliách s 10 % a 20 % alokáciou akcií investovaných do súkromného kapitálu.

Graf č.4
Súkromný kapitál ponúka investorom príležitosť na zvýšenie rizikovo upravených výnosov. Predpoklady rizika a výnosov portfólia so zahrnutím súkromného kapitálu

Zdroj: Výpočty spoločnosti Vanguard s použitím projekcií výnosov aktív z modelu kapitálových trhov spoločnosti Vanguard

* Portfólio 70/30 pozostáva zo 70 % alokácie do akcií (42 % do akcií USA, 28 % do akcií mimo USA) a 30 % alokácie do pevného príjmu (21 % do dlhopisov USA a 9 % do dlhopisov mimo USA): Očakávané výnosy, volatilita a Sharpeho pomer sú mediánové hodnoty z rozdelenia 10 000 simulácií. Portfóliá boli optimalizované na 10-ročnom investičnom horizonte.

Dedukcia na záver

Private equity poskytujú investorom možnosť rozšíriť pokrytie akciového trhu a potenciálnu diverzifikáciu v rámci viacerých investičných faktorov vrátane veľkosti spoločnosti, sektora a geografie. Z našej analýzy vyplýva, že trh súkromných akcií sa zväčšuje z hľadiska veľkosti a významu. Okrem toho ukazuje, že existuje príležitosť na dosiahnutie vyšších výnosov upravených o riziko, čo môže mať z dlhodobého hľadiska značný vplyv na portfóliá klientov. Pre klientov inštitucionálnych a profesionálnych investorov, môže spoločnosť prispôsobiť investičný program private equity na mieru konkrétnym cieľom a zámerom. Klienti, ktorí majú záujem o private equity, odporúčame, aby sa obrátili na svojho manažéra vzťahov Stonebridge Capital.